Robinhood是平权的天使,还是割韭菜的恶魔?

本文来自微信公众号:,作者:沈知涵,题图来自:视觉中国

被散户支持的“网红股”翻红了。美东时间周三,GameStop(游戏驿站)股价在飙升 74% 后触发盘中停牌机制,恢复交易后又迅速扩大涨幅至 104%。Gradient Investments 的投资组合经理 Keith Gangl 说:“Reddit 上人们似乎很活跃,一有点风吹草动,他们就再次压来。”

这场热潮就像 1999 年一样,互联网泡沫破裂前的交易鼎盛时期,股神巴菲特的黄金搭档查理·芒格说:“虽然不知道结局什么时候会来,但必然以悲剧告终。”

回溯到上个月,Reddit 上散户抱团买入不被机构投资者看好的股票,受疫情影响严重的 GameStop(连锁实体游戏店)股价被推高,一些对冲基金被迫平仓,损失惨重。这件事情几经反转,手无寸铁的散户暴打华尔街精英,后者反过来拔了网线,删除股票代码,不让散户交易,一场股票交易被上升到对抗华尔街建制派的高度。

近日,GameStop 逼空事件的带头大哥 Keith Gill 遭到起诉,原因是他是一名持牌的证券行业从业者,却在 Reddit 上假装成业余投资者。声援 Gill 的帖子在 WSB 分论坛上被顶到最高位,一些美股散户仍在营造这是一场散户对抗华尔街、平民抱团战胜精英的“经典案例”。

只不过这场事件背后的真相是,最大赢家仍是机构投资者,早进去的散户得到一笔意外之财,盲目跟风却未在高点抛出的人将毫不意外成为接盘侠。“人们喜欢赌博,可悲的是,这是一场零和游戏。”比尔·盖茨说。

金融市场做空机制的漏洞长期存在,但不得不承认,如今散户的力量空前高涨:比如在 GameStop 事件中,一旦有个别人开始讨论轧空机会,聚集来的散户同方向的买入就能产生类似一个机构的影响,而这很大程度上是因为 Reddit 和 Robinhood 这些“平民化”工具的出现和崛起。

绿林侠盗,反割韭菜?

Robinhood 诞生的契机多少带着劫富济贫的意味。2011 年“占领华尔街”——一场针对华尔街精英权钱交易,和社会不公现象的抗议运动发生时,Vlad Tenev 和 Baiju Bhatt 正在为对冲基金开发交易软件。他们清楚,投资者通过券商平台进行交易,就要为每笔交易缴纳不菲的佣金,这是普通投资者进入股市最大的障碍。

1975 年以前,世界各国的证券市场交易基本上都采用固定佣金制度,SEC 在纽交所的压力下,取消了该制度,经纪人可以自由按照意愿设定手续费比例,催生了像 Charles Schwab 这种折扣经纪公司。之后交易佣金虽然随着时间逐步下降,但是也奠定了华尔街的“金融基础”。

Robinhood 的出现将这一切打破——没有交易佣金、最低资金要求,用 Bhatt 说这种做法是对更多人金融权利的赋予。到 2019 年 9 月,Charles Schwab、TDAmeritrade 和 E-Trade 等大型券商不得不“低头”,实施零佣金政策,也可以说 Robinhood 顺利开启了零佣金时代

据彭博社数据,2021 年 1 月初,Robinhood 等线上交易券商的散户交易量 2008 年以来首次超过了纽交所和纳斯达克等地的机构交易量,看起来实现了它的口号“金融民主化”。

逼空事件发生后,Tenev 关于限制 GameStop 等股票交易给出的说法是,美国国家证券清算公司提高了保证金要求,规定的金额取决于某些证券的波动性和集中度等因素,因此不得不实施临时购买限制。即便 Tenev 已经否认与对冲基金勾结,在散户看来,Robinhood 都已经违背了“自由交易”的承诺。

Robinhood 对于新手是一款极其“友好”的交易软件,它会赠与新用户一股免费股票,游戏化的产品设计让股票交易像玩游戏一样简单。一名用户写道,“先锋(基金公司)则不同,他们的界面是表格化的,就是为了让人怀抱着长期目标,客观执行合理决定。”“Robinhood 批准我账户进行期权交易的速度快到惊人。”

去年高盛分析师发现,散户投资者的期权交易量呈现爆发性增长,首次超过了普通股,因为在推崇 YOLO(you only live once)的 WSB 散户眼里,只有杠杆化的交易才有机会“一夜暴富”。而这很大程度是因为 Robinhood 等券商平台让交易变得更加简便。

用户选择 Robinhood 的直接原因是零佣金,但是并不意味着它不从用户身上赚钱。它的盈利模式是订单流付款(PFOF),投资者交易股票时,它将订单数据发送给做市商来获利。也就是说,当用户交易越频繁,Robinhood 赚得越多,根据市场调研,相比耐心和长期持有者,越是频繁交易的用户,承担风险越大。

无底线的“平权”只会带来乌托邦

还记得 Chamath Palihapitiya 与 CNBC 主持人的唇枪舌战吗?之所以得到很多散户的声援,是因为他试图改变散户和机构投资者不平等地位,因为一直以来金融行业被视为精英阶层的游戏。

Robinhood 的出现带来低成本交易,让个人散户有机会渗透精英阶层的封闭世界——如果散户发现做空机制漏洞,就有能力反向“割韭菜”。但这是否意味着 Robinhood 让金融体系,股票交易市场实现真正的“平权化”?《华尔街日报》一文解释所谓金融“民主化”应该是保护散户、小型投资者在不被收割的情况下合理投资,而 Robinhood 的做法则是允许甚至鼓励用户完全投机的行为。

显而易见的结果是股票价格过高偏离公司实际价值,大量散户遭受损失,美股市场接连动荡。《A decade of revolt》作者 Martin Gurri(Gurri 是前 CIA 分析师,这本书讨论了科技和政治、社会的关系)曾说,社交媒体的发展给世界带来非常多的信息,甚至非常多矛盾的信息,即使你是一名分析师,你都不知道如何确认信息真伪。

今天的状况就是 Reddit 和 Robinhood 仅仅带来信息层面的平权,而没有带来专业知识层面的对等,比如告诉用户如何理性投资。

一个有意思的现象是,散户在 Reddit 发着近乎相同的言论,比如 YOLO,stonk 和“火箭”表情包,埃隆·马斯克一句“GameStonk”就能让股价大涨 150%。

stonk 是对 stock 的故意拼错,也是网友一种有趣的表达方式,虽然本身也有猛烈炮击的意思,但其现在代表了一种现象:股价被散户哄抬,大大脱离公司实际价值。当你理解了这个,就能理解这件事为什么能在 Reddit 上发生。

今天活跃在社交媒体上,使用 Robinhood 的大多是美国年轻一代,stonk 也好,“做空”一词也好都是 Reddit 上流行的 meme(迷因),meme 可以是一种文化和心理,可以是一个梗,在 TikTok 上也可以是一段视频模仿片段。而 meme 正是美国年轻一代非常痴迷的,它具有病毒式的传播魔力,能够放大一件事物对人的影响力。

“‘meme 文化’发展成了‘财富重新分配文化’,是我乐于看到的。”一名推特用户写道。

对于很多经历过 2008 年次贷危机的人,他们目睹父母失去工作,生活落魄却无能为力,反而华尔街追求高风险未受到惩罚,依靠政府救助活了下来。逼空事件的核心原因是当下政治愤怒的延续,以及平民阶层由于贫富差距悬殊向精英阶层挑起的反抗,同时也离不开当代美国年轻人的社会心理和文化因素。

真正的平权是将专业知识带给更多人,而不是让更多人以为自己专业,否则就像内华达大学商业和证券法教授 Ben Edwards 说的,“免费应用和牛市正在赋予越来越多人做出愚蠢决定的能力”。像今天事情就会走向另一个极端。

如果观察时间够长,世界上所有令人兴奋的东西,都会有值得思考的另一面。

本文来自微信公众号:,作者:沈知涵

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